图表9：2023年1-11月交通固定资产投资约3.6万亿，增速2.9%7

　　图表12：江西交通投资23年完成、24年规划增速、24-25年余量年均增速预测均表现较好8

　　图表22：5省“十四五”新增高速公路营业里程超过“十三五”新增里程2倍，其中黑龙江近9倍11

　　图表37：21省“十四五”保障性租赁住房筹集计划合计约743万套（单位：万套）20

　　图表39：城区常住人口300万以上的35城首批城中村改造专项借款落地情况24

　　据国家统计局数据，2023年全国GDP以不变价计算同比增长5.2%，分地区看，全国31

　　个地区均实现23年GDP正增长，其中14个地区达到增速预期目标，其中内蒙古（7.3%）、

　　西藏（9.0%）、山东（6.0%）均超过预期目标1pct，其余地区增速不及预期目标，地产表

　　2024年全国GDP增速目标为5%，分地区看，15个省份24年目标较23年目标上调或持平，

　　其中绝对增速最高为海南（8%）和西藏（8%），其次为新疆（6.5%），多数地区目标定在6.0%

　　（9个）。相对23年目标变化，北京、天津、辽宁、浙江（均+0.5pct）上调目标，11个地区

　　23年全国固定资产投资同比增长3.0%，根据25省已公布计划，我们预计24年增速有望提升。

　　全国2023年固定资产投资累计完成50.3万亿，同比+3%开云网站 kaiyun网址（按可比口径计算），全国31个省市

　　区中，12个高风险省份固定资产投资占比约19.4%，22个地区实现正增长，其中西藏最高

　　根据各省政府工作报告，已公布24年固投目标的25个地区中，其中内蒙古最高（15%），6

　　个地区目标增速达到10%或以上，其余均为正数；与23年固投实际增速相比，19个地区目标

　　增速有所提升；与24年GDP目标增速相比，10个地区投资增速低于GDP增速，其中5个为

　　高风险地区，其他15个省份投资均高于或等于GDP增速，其中内蒙古固投目标与GDP目标差

　　值最大（+9pct），山西、西藏差值为5pct；与23年投资目标相比，内蒙古和山西是少数调

　　高增速目标的地区（分别+5/+3pct）。目前江苏、陕西、云南、上海、北京、青海6个地区未

　　2023年电力投资快速增长提振基建增速，2024年预计基建仍将承担一定托底重任，三大工

　　程有望提振建安投资，产业投资或继续成为支撑固定资产投资的重要抓手。2023年传统基

　　建投资同比增长8.2%，分类来看，主要系占基建投资一定比例的电力、热力生产和供应业，

　　铁路运输业，仓储业投资增速较快，分别为27.3%/25.2%/27.5%。近年来在产业升级、高质

　　量发展驱动下，高技术产业投资持续快速增长，2023年同比增速10.3%，高于固定资产投

　　资7.3pct，高于制造业投资3.8pct，根据各省市政府工作报告，2024年重点工作内容中大

　　多提及要争创先kaiyun登录入口 kaiyun平台进制造业产业集群，支持方向主要围绕高端装备、生物医药、人工智能、

　　从区域分布看，2023年西藏、新疆、江西、河北、辽宁基建投资增速较快，均大于15%，

　　17个地区基建投资增速高于固定资产投资增速，而浙江、上海基建投资增速则低于固定资

　　产投资，我们认为经济实力较强地区投资结构已在不断调整，围绕产业结构升级向着高质

　　量发展，未来发达地区产业投资有望加码，城市更新或成为抓手，传统基建投资逐步趋缓。

　　12个高风险省份固定资产投资占比约19.4%，基建投资占比约23.6%。

　　图表4：2023年基建同比增长8.2%图表5：2023年传统基建投资托底GDP

　　固定资产投资完成额:基础设施建设投资:同比40卫生、社会保障和社会福利业固投增速

　　图表6：2023年传统基建投资构成图表7：2023年传统基建中电力投资是重要抓手

　　根据统计局和交通运输部，2023年1-11月交通固定资产投资完成额约3.6万亿（主要包括

　　铁路、公路、水运和民航），同比增长2.9%，较22年全年增速降低3.6pct。根据各省“十

　　四五”综合交通运输规划，综合交通基础设施投资通常包括铁路、轨道交通、公路、水运、

　　民航、能源管网、邮政、交通枢纽、数字化等领域，根据统计局，2022年铁路、公路、水

　　运、民航和轨道交通合计投资4.4万亿元，约占基建投资21%，其中公路、铁路、轨交分别

　　图表9：2023年1-11月交通固定资产投资约3.6万亿，增速2.9%图表10：综合交通建设中公路投资占比最大，22年约占65%

　　根据各省综合交通“十四五”规划，21省“十四五”交通投资计划合计约16.5万亿元，

　　较“十三五”实际投资额增长34%（预计年增速5%左右）。分地区看，多省份“十四五”

　　交通运输投资较“十三五”完成额增幅超过30%，其中广西、河南分别为146%/114%。从

　　2023年已公布22省完成情况看，西藏、湖北、河南、江西、江苏同比增速20%以上；从

　　“十四五”执行进度看，16个观测省份中，福建、安徽、贵州和宁夏进度较快，分别为

　　84%/77%/76%/70%；若按余量规划看24-25年年均增速，吉林、西藏、河南、甘肃、黑

　　据此我们综合判断，江西23年实际增速22%、24年计划增速35%、余量计划年均增速预

　　计22%，均表现较好；西藏23年实际增速61%、余量计划年均增速预计76%，有望维持

　　较快增速；安徽23年实际完成增速较高、超计划较多，且24年计划仍表现较快增长，“十

　　注：各省交通投资口径稍有不同，部分不含铁路、部分轨道交通归于市政建设规划口径，但同省投资口径和交通网里程规划可比

　　图表12：江西交通投资23年完成、24年规划增速、24-25年余量年均增速预测均表现较好

　　22年实际总投资23年实际总投资23年实际投资增23年实际投资完24年预计总投资24年规划相比23年规划23年末“十四五”完24-25年CAGR

　　1）铁路投资24年有望稳健发展。铁路建设方面，全国“十四五”计划新增营业里程1.9

　　万公里，较“十三五”减少1万公里，其中高铁计划新增里程1.2万公里，较“十三五”

　　已达“十四五”计划新增里程62.9%，预计24-25年新增铁路营业里程平均值约3528公里，

　　其中高铁21-23年新增营业里程分别为2168/2082/2776公里，完成“十四五”计划的59%，

　　预计余量计划24-25年完成均值2487公里。根据国铁集团目标，2024年铁路投产新线

　　公里以上，而根据铁科院2024年工作计划提及将进行16条段2084公里高速铁路联调联

　　全国铁路固定资产投资额2020-2022年不断减少，2023年投资额有所回升，全年为7645

　　亿元，同比增加7.5%。项目数量方面，2022-2023年全国铁路新开工项目数量持续增加，

　　分别为26和34个，同比增速37%/31%。考虑到新开工项目数量的变化通常将在未来2-4

　　年内影响铁路固定资产投资额，以及中国中铁、中国铁建2022年新签铁路订单显著增长，

　　同比增速分别为19%和30%，2023年1-9月虽有所分化，中国中铁新签铁路订单同比增长

　　15%，中国铁建同比下滑21%，但合计订单情况相对平稳，同比下滑5%，我们预计2024

　　图表13：2015-2023年全国新增铁路营业里程及变化率图表14：2014-2023年全国铁路新开工项目数及固定资产投资额

　　新增铁路营业里程新增营业里程变化率(右)(个)新开工项目数铁路固定资产投资(右)(亿元)

　　2）2020-2022年全国轨交投资规模略有下降，但2023年新增批复规划投资显著增加，预

　　计2024年全年投资较2023年基本持平或有所回升。根据中国城市轨道交通协会，

　　增批复规划投资的5956亿元降幅较多，我们根据近五年轨交投资约占上年末在建线年末在建线年末在建线年末在建线年基本持平或有所回升。

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