国信证券：建筑行业2024年中期投资策略：基建景气承压，板块基本面分化，看好国际工程和洁净室工程

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　　核心观点 上半年回顾：新开工低迷，基建放缓。2024年前5月项目开工总投资额同比-33.5%。受到“12省暂停基建”影响，新开工明显弱于前两年，5月新开工投资额同比和环比均大幅下降。专项债发行整体偏慢，5月专项债发行提速后，年内累计已新增专项债约1.2万亿元，同比-36.7%，完成全年目标的30.8%。地方新增融资监管持续收紧，城投债前五个月净融资累计为负。建筑企业：周转效率降低，经营压力增大。2023年SW建筑装饰板块上市公司合计实现营业收入9.09万亿元，同比+7.3%，略高于建筑业总产值增速（+5.8%）。2023年减值规模同比+11.0%，2021年以来建筑企业减值规模大幅提升并连续三年维持高位，考虑到下游地产和基建客户仍然面临较大的财务压力，后续减值或仍将维持高位。2023年末应收票据及应收账款、合同资产、长期应收款、其他非流动资产四类资产合计余额61481亿元，较上年末+15.6%，显著高于营业收入增速，四类资产合计周转率由上年的1.59下滑至1.48，反映企业整体扩表节奏未见放缓，资产周转效率持续降低；短期借款余额较上年末+22.2%，长期借款余额较上年末+12.7%，行

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