国金证券股份有限公司李阳,王龙近期对四川路桥进行研究并发布了研究报告《Q1稳健经营，继续看好后续四川基建景气》，给予四川路桥买入评级。

　　四川路桥(600039)2025年4月29日晚，公司披露2025年一季报，实现收入229.86亿元，同比增长3.98%；归母净利润17.74亿元，同比增长0.99%；扣非净利润17.76亿元，同比增长2.05%。25Q1毛利率、净利率分别为14.51%、7.90%，同比-1.29、-0.18pct。经营分析（1）公司保持稳健增长。收入和扣非归母均表现小幅增长，拆分来看，Q1费用控制成效明显，销售、管理、财务、研发费用率分别为0.02%、1.49%、2.48%、0.58%，同比-0.03、-0.36、-0.77、-0.69pct，各项费用绝对kaiyun登录入口 kaiyun平台值都有下降。投资收益、资产减值等有微幅拖累。25Q1经营性现金流净额为-30.53亿元，同比表现基本持平。（2）25Q1基建订单增速亮眼。2024年公司累计中标项目金额1382.66亿元，同比-17.95%，其中Q4新签606.25亿元，同比-16.83%。25Q1中标项目金额346.81亿元，同比增长18.87%。其中基建业务中标金额304.56亿元，同比增长27.95%，占整体比例为87.82%。（3）四川基建贝塔在全国范围表现突出，项目类型丰富、项目多、空间大。①当前四川省内已印发《2025年公路水路重大项目攻坚工作方案》，提出全省公路水路交通投资确保完成2600亿元，力争2800亿元。高速公路招商和新开工1000公里以上，建成通车900公里；普通国省道新改建1600公里，新开工71个项目；水运项目新开工4个等。②机场方面，根据十四五规划和立体交通规划纲要，到2025年四川民用运输机场建成及在建数达22个、新增5个，到2035年将达到28个左右。③今年4月，水电水利规划设计总院正式印发《四川江油抽水蓄能电站可行性研究报告审查意见》，电站总装机容量120万千瓦，总投资80.91亿元，建设总工期84个月。⑤4月21日，中国航空工业集团与四川省政府在成都签署战略合作协议，协同建强航空产业链。盈利预测、估值与评级四川路桥作为省属基建龙头，具备资源优势、资质优势，有望充分受益四川“十四五”收官、“十五五”开局的高景气。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为80.27、88.86和95.43亿元，现价对应动态PE分别为10x、9x、8x，维持“买入”评级。风险提示四川省基建投资节奏不及预期；控股股东支持力度不及预期；地方政府化债进展不及预期；股份解禁、减持风险；关联交易风险等。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券王彬鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.03%，其预测2025年度归属净利润为盈利83.54亿，根据现价换算的预测PE为9.28。

　　该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为11.03。

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　　证券之星估值分析提示四川路桥盈利能力一般，未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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