2024年前5月项目开工总投资建筑行业2024年中期投资策略额同比-335%。

　　2、受到“12省暂停基建”影响，新开工明显弱于前两年，5月新开工基建景气承压投资额同比和环比均大幅下降。

　　3、专项债发行整体偏慢，板块基本面分化5月专项债发行提速后，年内累计已新增专项债约12万亿元，同比-367%，完成全年目标的308%。

　　4、地方看好国际工程和洁净室工程新增融资监管持续收紧，城投债前五个月净融资累计为负。

　　5、建筑企业：周转效率降低，建筑行业2024年中期投资策略经营压力增大。

　　6、2023年SW建筑装饰板块上市公司合计实现营业收入909万亿元，同比+73%，略高于建筑业总产值增速（+5基建景气承压8%）。

　　7、2023年减值规模同比+110%，2021年以来开云网站 kaiyun网址建筑企业减值规模大幅提升并连续三年维持高板块基本面分化位，考虑到下游地产和基建客户仍然面临较大的财务压力，后续减值或仍将维持高位。

　　8、2023年末应收票据及应收账款、合同资产、长期应收款、其他非流动资产四类资产合计余额61看好国际工程和洁净室工程481亿元，较上年末+156%，显著高于营业收入增速，四类资产合计周转率由上年的159下滑至148，反映企业整体扩表节奏未见放缓，资产周转效率持续降低；短期借款余额较上年末+222%，长期借款余额较上年末+127%，行业整体债务再次呈现债务短期化趋势。

　　9、经营性现金建筑行业2024年中期投资策略流保持较好水平，但收付现比同步下滑，付现比相对更具刚性，未来建筑企业普遍或面临更大的现金流压力。

　　11、2023年对外承包工程新签合同kaiyun登录入口 kaiyun平台2645亿美元，同比+45%，业务完成额16板块基本面分化09亿美元，同比+38%，二者均实现2020年以来最高增速，其中业务完成额首次实现增速回正。

　　12、一带一路沿线部分国家同时具备地理交通优势和劳动力成本优势，有望承接中国的产能溢出，而产能转移看好国际工程和洁净室工程将带动承接国经济增长，释放基础设施建设需求。

　　13、2建筑行业2024年中期投资策略023年国际工程板块营业收入同比+316%，归母净利润同比+298%。

　　14、合同负债小幅下降结合基建景气承压国际工程公司2023年新签订单普遍迎来高增长，可以判断国际工程公司新签订单快速累积为合同负债，同时在手订单或正处于加速结转阶段。

　　16、相对看好国际工程和洁净室工程基础设施投资，工业及制造业投资有清晰的回报机制，民间资本参与度高，能够在扩大投资的同时避免地方债务压力继续增大，预计将得到更多的政策支持。

　　17、工业企业各项指标回暖反映工业库存周期逐渐由被建筑行业2024年中期投资策略动去库存转向主动补库存，而后随着扩产需求释放，资本开支有望进入上行周期。

　　18、其中，洁净室工程是高标准厂房的核心环基建景气承压节，相关技术工艺复杂。

　　19、尽管芯片制造商对产能扩张后的价格下跌已有充分预期，但仍然需要保持较大的扩产力度，加强规模效应以降低成本和抢占市场份额，同时政策支持加码，地方政府资金大量流入板块基本面分化，这部分投资对初期亏损容忍度高，能够持续推动资本开支上行，洁净室工程服务商有望持续受益。

　　20、投资建议:建筑央企在承接重大项目上具有优势，融资成本低于行业均值，看好国际工程和洁净室工程有望保持订单和业绩稳健增长；随着海外订单持续回暖，建议关注国际工程龙头企业业绩兑现；工业建筑受地产和地方政府债务影响较小，也是当前政策支持的投资方向，相关板块有望迎来估值修复，半导体行业资本开支有望维持高位，部分重大晶圆厂项目有望年内落地，建议关注洁净厂房建设机会。

　　21、重点推荐建筑行业2024年中期投资策略中国中铁、中国铁建、太极实业、中国海诚、中材国际、鸿路钢构。

　　22、及其项下所有内容证券研究报告风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险基建景气承压；重大项目进度不及预期的风险。

　　23、重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSP板块基本面分化E代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E601390SH中国中铁优于大市6681,601186SH中国铁建优于大市8681,600667SH太极实业优于大市SZ中国海诚优于大市1。

　　24、70SH中材国际优于大市5833002541SZ鸿路钢构优于大市1803124174看好国际工程和洁净室工程1971036915资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测及其项下所有内容证券研究报告3内容目录上半年回顾：新开工低迷，基建放缓7新开工低迷，5月专项债发行提速7基建投资增长放缓，水利与交通基建景气度相对上行8建筑企业：周转效率降低，经营压力增大11盈利能力：。

　　25、收入降速，盈利能力略有回升11资产结构建筑行业2024年中期投资策略：扩表节奏未见放缓，资产周转效率持续降低13现金流：收付现比同步下滑，现金净增加额显著减少15国际工程持续回暖，持续看好“建筑出海”17海外基建需求上行，工程订单和营收同步回暖17国际工程：受益于行业景气度改善，量价齐升17重点推荐：中材国际19工业建筑景气回升，核心看好半导体洁净工程21政策趋势与库存周期共振，看好工业建筑产业链21洁净工程：芯片制造的刚需，。

　　26、工艺复杂，要求严格22大基金三期落地，看好半导体资本开支持续增长25重点推荐：太极实业27投资建议30风险提示30及其项下所基建景气承压有内容证券研究报告4图表目录图1：2022-2024年项目开工合同额单月值（单位：亿元）7图2：2022-2024年项目开工合同额年内累计值（单位：亿元）7图3：专项债单月新增发行额及同比增速（单位：亿元）7图4：专项债发行额和净新增规模（单位：亿元）7图5：城投债发行规模和。

　　27、净融资规模（单位：亿元）8图6：2022-2024年单月城投债净融资规模（单位：亿元）8图7：固定资产投资完成额累计值及同比增速8图8：固定资产投资完成额构成（单位：%）8图9：广义/狭义基建投资增速（板块基本面分化单位：%）9图10：分领域基建投资增速（单位：%）9图11：水利、环境和公共设施管理业投资增速（单位：%）9图12：水利、环境和公共设施管理业细分领域对增速拉动9图13：交通运输、仓储、邮政业投资增。

　　28、速（单位：%）10图14：交通运输、仓储、邮政业细分领域对增速拉动10图15：SW建筑装饰板块营业收入及增速（单位：万亿元，%）11图16：SW建筑装饰主要子板块近五年营收增速（单位：%）11图17：SW建筑装饰板块毛利率变化（单位：%）11图18：SW建筑装饰主要子板块毛利率变化（单位：%）11图19：SW建筑装饰看好国际工程和洁净室工程板块期间费用率变化（单位：%）12图20：SW建筑装饰板块各项费用率变化（单位：%。

　　29、）12图21：SW建筑装饰板块建筑行业2024年中期投资策略信用与资产减值损失（单位：亿元）12图22：SW建筑装饰板块减值损失与其占营收的比例（单位：亿元，%）12图23：SW建筑装饰板块净利率变化（单位：%）13图24：SW建筑装饰板块归母净利及增速（单位：亿元，%）13图25：SW建筑装饰板块应收票据及应收账款余额（单位：亿元）13图26：SW建筑装饰板块合同资产余额（单位：亿元）13图27：SW建筑装饰板块长期应收款余。

　　30、额（单位：亿元）14图28：SW建筑装饰板块其他非流动资产余额（单位：亿元）14图29：SW建筑装饰板块四类资产余基建景气承压额及周转率（单位：亿元）14图30：SW建筑装饰板块总资产及总资产周转率（单位：亿元）14图31：SW建筑装饰板块资产负债率变化（单位：%）15图32：SW建筑装饰板块短期借款和长期借款余额（单位：亿元）15图33：SW建筑装饰板块带息债务余额（单位：亿元）15图34：SW建筑装饰板块。

　　31、利息费用及融资成本（单位：亿元，%）15图35：SW建筑装饰板块经营活动产生的现金流量净额（单位：亿元）16图36：SW建筑装饰板块收现比和付现比（单位：%）16图3板块基本面分化7：SW建筑装饰板块资本开支支付的现金（单位：亿元）16及其项下所有内容证券研究报告5图38：SW建筑装饰板块现金及现金等价物净增加额（单位：亿元）16图39：对外承包工程新签合同额及增速（单位：亿美元，%）17图40：对外承包工程完。

　　32、成额及增速（单位：亿美元，%）17图41：中国非金融对外开云网站 kaiyun网址直接投资及增速（单位：亿美元，%）17图42：部分国家劳动和资源密集型产业出口额（单看好国际工程和洁净室工程位：亿美元）17图43：国际工程板块营业收入及增速（单位：亿元，%）18图44：国际工程板块归母净利润及增速（单位：亿元，%）18图45：国际工程公司毛利率变化（单位：%）18图46：国际工程公司期间费用率变化（单位：%）18图47：国际工程板块合同负债余额变。

　　33、化（单位：亿元）18图48：四家国际工程公司合同负债余额变化（单位：亿元）18图建筑行业2024年中期投资策略49：国际工程板块经营活动产生的现金流量净额（单位：亿元）19图50：四家国际工程公司过去五年经营活动产生的现金流量净额（单位：亿元）19图51：公司营业收入及增速（单位：亿元，%）20图52：公司归母净利润及增速（单位：亿元，%）20图53：公司新签合同额及增速（单位：亿元，%）20图54：公司毛利率与净利率（单位：。

　　34、%）基建景气承压20图55：制造业投资累计同比增速（单位：%）21图56：汽车和计算机、通信、电子投资增速（单位：%）21图57：汽车和半导体销售额单月同比增速（单位：%）21图58：工业建筑板块估值与制造业投资增速背离（单位：%，x）21图59：工业企业产成品存货和PPI同比（单位：%）22图60：工业企业利润增速和利润率变化（单位：%）22图61：各行业对洁净室洁净等级的要求22图62：2019年中国洁净。

　　35、室工程行业下游需求占比（单位：%）22图63：洁净厂房主要组成示意图24图64：电子洁净厂房立面构造示意图24图65：洁净室工程行业竞争格局板块基本面分化24图66：洁净室产业链梳理25图67：中国芯片自给率尚有提升空间（单位：十亿美元，%）25图68：全球成熟制程产能占比70%以上（单位：%）25图69：A股集成电路制造板块单季度毛利率变化（单位：%）26图70：A股集成电路制造板块资本开支变化（单位：亿元）。

　　36、26图71：全球半导体行业销售额及增速（单位：亿美元，%）26图72：全球和中国半导体销售额单月同比增速（单位：%）26图73：中芯国际资本开支与销售价格变化趋势（单位：亿美元，美元/片）27图74：华虹半看好国际工程和洁净室工程导体资本开支与销售价格变化趋势（单位：亿美元，美元/片）27图75：公司工程业务营收及增速（单位：亿元，%）28图76：公司工程新签和在手订单规模（单位：亿元）28图77：公司设计和总包业务收入。

　　37、及增速（单位：亿元，%）28图78：公司工程业务毛利率变化（单位：%）28及其项下所有内容证券研究报告6图79：近年来一季度公司营收及同比增速（单位：亿元，%）29图80：近年来一季建筑行业2024年中期投资策略度公司收付现比（单位：%）29图81：近年来一季度预收账款和合同负债较上年末增加值（单位：亿元）29图82：近年来一季度应收票据及应收账款较上年末增加值（单位：亿元）29表1：国际洁净室洁净度标准等级23表2：公司20。

　　38、22年以来新中标重大项目及截至2023年末实施情况29及其项下所有内容证基建景气承压券研究报告7上半年回顾：新开工低迷，基建放缓新开工低迷，5月专项债发行提速开工低迷，1-5月开工合同额下降335%。

　　39、根据Mysteel，2024年5板块基本面分化月全国各地共开工1318个项目，总投资额约840333亿元，投资额同比-796%，环比-791%；前5月合计总投资约1972万亿元，同比-335%。

　　40、受到“12省暂停基建”影响，新开工明显弱于前两年，5月新开工投看好国际工程和洁净室工程资额同比和环比均大幅下降。

　　41、图1：2022-2024年项目开工合同额单月值（单位：亿元）图2：2022-2024年项目开工合同额年内累计值（单位：亿元）资料来源：Mysteel，国信证券kaiyun登录入口 kaiyun平台经济研究所整理资料来源：Mysteel，国信证券经济研究所整理专项债发行节奏建筑行业2024年中期投资策略整体偏慢，5月起明显提速。

　　42、2024年前四个月专项债累计新增发行722448亿元，同比基建景气承压-554%，仅完成全年新增目标的185%。

　　43、5月单月发行专项债6600亿元，同比+589板块基本面分化%，其中再融资债发行2217亿元，单月同比+585%，新增专项债4383亿元，单月同比+591%。

　　44、5月专项债发行提速后，年内累计已新增专项债约12万亿元，同比-36看好国际工程和洁净室工程7%，完成全年目标的308%。

　　45、图3：专项债单月新增发行额及同比增速（单位：亿元）图4：专项债发行额和净新增规模（单建筑行业2024年中期投资策略位：亿元）资料来源：企业预警通，国信证券经济研究所整理资料来源：企业预警通，国信证券经济研究所整理城投债以再融资为主，净融资大幅下滑。

　　46、5月城投债净融资-531亿元，2024年前5个月城投债净融资仅-368亿元，近年来地方融资平台新增融资监管持续收紧，2023年10月《关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见》要求融资平台只能本金基建景气承压借新还旧，不得新增债务。

　　47、及其项下所有内容证券研究报告8图5：城投债发行规模和净融资规模（单位：亿元）图6：2022-2024年单月城投债净融资规模（单位：亿元）资料来源：企业预警通，国信证券经济研究所整理资料来源：企业预警通，国信证券经济研究所整理基建投资增长板块基本面分化放缓，水利与交通基建景气度相对上行固定资产投资增长42%，投资主体信心边际减弱。

　　48、2024年1-4月，全国固定资产投资（不含农户）看好国际工程和洁净室工程完成额143万亿元，同比增长42%，环比降速03pct。

　　49、从投资主体看，建筑行业2024年中期投资策略国有及国有控股投资累计同比增长74%，环比降速04pct，民间投资累计同比增长03%，环比降速02pct，投资信心边际减弱。

　　50、图7：固定资产投资完成额累计值及同比增速图8：固定资产投资完成额构成（单位：%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理狭义基建增速环比基建景气承压降速。

　　51、2024年1-4月广板块基本面分化义基建投资同比增长778%，环比降速10pct。

　　52、狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比看好国际工程和洁净室工程增长60%，环比降速05pct。

　　53、从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长262%，环比降速29pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长82%，环比降速03pct，水利、环境和公建筑行业2024年中期投资策略共设施管理业投资同比减少10%，环比降速13pct。

　　54、及其项下所有内容证券研究报告9图9：广义/狭义基建投资增速（单位：%）图10：分领域基建投资增速（单位：%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理环境和公共设施投资环比降速，水利投资保基建景气承压持提速增长。

　　55、板块基本面分化2024年1-4月，水利、环境和公共设施管理业固定资产投资完成额约22647亿元，同比减少01%，环比降速13pct。

　　光大证券-有色金属行业金属新材料高频数据周报：二氧化锗价格创近6年新高，主要用于光纤、电子…

　　国盛证券-电力设备行业周报：欧盟降息驱动海风建设，关注HJT电池量产效率更新

　　华福证券-食品饮料行业专题报告：古茗招股书梳理，拓店提速稳固市场规模基本盘，深耕下沉市场发…

　　本网站用于投资学习与研究用途，如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示，请联系我们，谢谢！