扫描或点击关注中金在线 日，国务院国资委宣布组建中国雅江集团有限公司，这一我国第 99 家中 央企业的核心使命，是主导实施总投资高达 1.2 万亿元的 “雅鲁藏布江下游水电工程 ”(简 称 “雅下工程 ”)。作为当前全球规划中最大的水电站项目，雅下工程不仅是中国水电版 图的最后一块关键拼图，更在地产周期下行、传统基建趋缓的背景下，成为拉动经济的新支 点，为多行业带来长短期交织的发展机遇。

　　从工程规模看，雅下项目总投资约 1.2 万亿元，相当于三个三峡的工程量。参考历史经验， 建设周期预计 10-20 年，若按 15 年工期计算，年均投资额约 800 亿元，占我国广义基建 规模的 0.5%；按基建投资乘数 1.8 计算，年均拉动 GDP 增长 1440 亿元，占全国 GDP 的 0.1%(以 2024 年 GDP 135 万亿元为基础) 。在水泥、钢铁、工程制造等大基建行业深陷 产能过剩、“ 内卷 ” 严重的当下，雅下工程的开工宛如一场 “及时雨 ”，为这些行业注入 新的增长动能。

　　雅下工程的启动迅速成为市场交易主线，相关板块短期表现亮眼。中信建投研报指出，该工 程投资规模是西藏年总投资的 6 倍，对拉动西部基建开发、推进清洁能源建设意义重大， 水利水电建设、隧道掘进、 民爆、 电力设备、地基处理、建材等多领域企业均将直接受益。

　　从市场反应看，消息公布后短期涨幅显著：雅下水电概念板块上涨 11.77%， 民爆概念上涨 6.04%，水泥概念上涨 4.58%。7 月 21 日至 23 日，钢铁、水泥行业多只股票接连涨停， 大宗商品价格同步走高，市场预期相关企业的现金流、EPS(每股盈利)与估值将迎来三重 提升，资金流入推动股价快速回升。具体来看，短期受益行业呈现明显的中上游特征：

　　水利水电建设：中国电建、中国能建等央企凭借丰富经验，有望斩获核心标段，率先获取大 额订单，成为工程建设的主导力量。

　　：西藏天路、华新水泥等本地水泥企业依托地域优势，将成为主要供应商，直接承 接庞大的水泥需求；兰格钢铁网预计项目将拉动用钢需求约 500 万吨，涵盖普通钢筋、桥 梁用钢、压力钢管、钢结构及特种钢材，八一钢铁等企业已显现业绩弹性，叠加焦煤焦炭价 格上行带来的成本支撑，钢材价格明显上涨。

　　工程机械：雅下工程采用的 “截弯取直、隧洞引水 ” 模式，对土方设备、混凝土设备、运 输设备及盾构机、起重设备等大型机械需求迫切，三一重工等龙头企业已明确表示将积极参 与项目合作，有望在设备供应与服务中获取大量订单。

　　民爆行业：隧洞爆破需求使西藏地区工业炸药需求预计从 5 万吨 / 年提升至 10-15 万吨 / 年，壶化股份等企业短期订单激增，成为板块上涨的重要推手。

　　短期行情的爆发不仅是市场情绪的集中释放，更实质性缓解了传统基建行业的 “ 内卷 ” 压 力。随着项目推进，未来订单增加有望改善企业营收与利润状况，重塑市场竞争格局，而 “反 内卷 ” 政策的升温，也将推动行业内企业在有序竞争中凭借产品与服务优势获取合理利润， 形成良性发展循环。

　　”循环雅下工程作为周期长达 10-20 年的超级项目，其价值远非短期题材可比，更适合以配置视 角参与。摩根士丹利预测，工程将带动西藏 GDP 年均增速提升至 8% 以上，未来 10 年衍 生交通、基建等配套投资超 2 万亿元，这种基本面的改善具备长期确定性。从整体来看，雅下概念股价已从消息公布初期的集体暴涨，陷入深度分化与调整阶段。部分 前期涨幅巨大、缺乏基本面支撑的个股，股价大幅回落；而一些真正与雅下工程业务关联紧 密、具备核心竞争力的企业，虽也受板块调整影响，但在回调中仍展现出一定韧性。由此可 见，无论从拉动建材、工程机械需求，还是对经济基本面的积极作用、股价表现来看，均需 注重中长期配置逻辑。从投资环境看，当前基建板块的估值处于中下水平，其中钢铁、管道等水利设备子板块处于 历史中低位，建筑央企 PB 估值甚至低至 0.7 倍左右，具备较高的安全边际。 同时，基建 板块作为稳增长与经济托底的工具，与其他板块关联度天然较低，是抗周期的优质资产配置 选择。叠加 “反内卷 ” 政策持续发力，推动水泥、钢铁等行业淘汰落后产能、优化竞争格 局，龙头企业盈利稳定性有望进一步提升，为长期投资提供坚实基础。从行业逻辑来看，工程对行业的拉动呈现显著的阶段性特征：开工初期：民爆、建筑建材等 中上游领域及金融等项目资金方率先受益，金融机构将在长期资金融通中获得稳定收益。施 工后期至完工阶段：水利设备行业成为核心受益者。一方面，水电站需要大量水电机组、GIL (气体绝缘输电)设备完成发电系统搭建；另一方面， 电力外送需配套 7-8 条特高压直流 输电通道，特高压设备企业将迎来长期订单，这种 “ 中上游先行、设备跟进 ” 的节奏，与 三峡工程等历史大型项目的受益规律高度吻合。值得开云官方 kaiyun官方网关注的是，市场有望进入 “价值搭台、 成长唱戏 ” 的良性循环阶段。随着工程推进，具备核心技术与稳定业绩的企业将脱颖而出， 价值股与成长股形成协同上涨格局。

　　输电设备制造行业与管道行业的长期潜力尤为突出。雅下工程利好输电设备制造行业的核心 逻辑，在于其电力消纳以向外输送为主，项目所在地西藏林芝距离中东部负荷中心最远达  2500-3000 公里，约为三峡工程的 2-3 倍，长距离输电需依赖特高压直流技术，预计带动 输变电设备投资达 500 亿元。国电南瑞作为该领域龙头，其 2024 年完成海拔 4300 米特高压柔直换流阀真型试验，突破 高海拔绝缘设计瓶颈，可提供 ±800kV 特高压直流输电核心设备， 国内特高压换流阀市占 率超 50%，预计在雅下工程中承接超 30% 的订单； 同时，公司控股的西藏藏东南清洁能源 开发有限公司以 “投资 + 运营 ” 模式参与流域开发，可长期分享年发电超 3000 亿度的收益， 电力调度自动化市占率超 40% 的优势，也将保障电力系统稳定运行，展现出业务方 面的显著优势。7 月 19 日消息发布后，其股价虽未涨停，但整体呈高位波动，7 月 23 日 收盘价 22.65 元，较前期有明显提振，7 月 29 日总市值达 1775.09 亿元。从长远看，雅下工程对管道行业的拉动具有持续性，管道与水利工程配套密切相关，广泛应 用于水电站输水系统等设施建设，龙泉股份、韩建河山、国统股份等企业已被视为相关概念 股，而金洲管道在其中具备独特优势，有望深度受益。

　　雅下工程采用 “截弯取直 + 隧洞引水 ” 方案，需建设超长地下输水隧洞和管网系统，仅 引水隧洞总长度就达数十公里，配套高压输水管道、支护管桩等设施，管桩需求预计超千亿 元。据钢铁网分析，工程钢材总用量 500 万吨，其中钢管用量预估 70 万吨，压力钢管(焊 管为主) 占比 60%-70%，用于引水隧洞、蜗壳、压力管道等核心承压部件；结构用焊管占比 20%-25%，用于桥梁拱肋、施工支架等。此外， 电力外送通道的地下管廊及配套交通、施工 营地的供排水系统，将进一步拉动管道需求，为行业带来广阔市场空间。

　　金洲管道在技术、经验、布局及财务等方面展现出多重竞争力，使其能够充分把握雅下工程 机遇。在核心产品适配性上，公司拥有国际领先的预精焊螺旋管生产线，产品通过美国 API、 欧盟 PED 等认证，可满足高海拔、高腐蚀性环境需求，其中螺旋焊管、直缝焊管适用于高 压输水场景，结构管桩可用于隧洞支护与地基加固，新一代环保型 “绿色管道 ” 还契合工 程 “低碳发展 ” 定位，而针对雅下工程特殊需求研发的适配产品，更能很好应对复杂地质 条件。同时，公司大型项目经验丰富，曾参与白鹤滩水电站(配套压力管道)、大藤峡水利 工程等国家级项目，在水电站管道建设领域积累了成熟技术与管理经验，这为其竞标雅下项 目提供了坚实技术背书。

　　此外，作为 “十四五 ” 收官之年推进变革发展的关键举措，金洲管道已提前布局高端制造  领域，加强与科研机构、设计单位合作，共同攻克高海拔、复杂地质条件下的技术难关，以  此提升整体方案竞争力，为参与工程做好了充分准备。不仅如此，公司财务状况稳健且垫资  能力强，根据 2025 年一季度财报，其账面现金超 13 亿元，资产负债率仅 17.86%，另有  银行信用授信 25 亿元，这种长期稳健的财务状况使其具备大型项目所需的强垫资生产能力， 完美适配国内大型工程的资金需求。

　　公司已明确表示将积极追踪项目进展、参与招投标，结合 2026-2030 年管道安装高峰的预 期，未来 2-3 年业绩弹性有望集中释放。随着工程推进，金洲管道在高压输水、隧洞支护、 配套基建供排水等场景的订单将逐步落地，长期成长潜力值得期待。

　　雅下工程对大基建板块的影响是全方位、深层次的，其凭借巨额投资拉动、行业困境改善、 政策战略驱动及产业链协同发展，不仅为市场注入 “强心针 ”，更将引领未来数年的投资 方向。投资者需理性看待短期波动，关注工程进度、原材料价格等潜在风险，聚焦具备核心 优势的企业，方能在这场超级基建盛宴中把握长期机遇。